艾华团体：业绩向10UF 35V上拐点至 买入评级

    投资要点与市场差异的概念：市场普遍认为公司2-3年将维持25%阁下的平稳增速，我们认为， 100UF 35V，公司受益于快充渗透率加快晋升及家产规模客户拓展顺利，现有的三大下游细分即可保持30%阁下的收入增长，思量到本钱端优化，产物盈利本领将进一步上行，叠加MLPC等高毛利新品后续有望大局限出货，2017年后公司业绩增速将呈现明明向上拐点。

受益快充普及趋势，现有下游30%以上年均增速：公司铝电解电容的三大主要下游应用规模包罗节能照明、消费电源及家产规模，公司为节能照明用电容器市场龙头，市场占有率到达60%以上，思量到今朝全球仍有30%以上的白炽灯将在将来几年连续改换，可发动公司在节能照明规模保持10%阁下的不变增长。消费电源规模，公司为OV与华为快充主力供给商，今朝HOV快充整体渗透率低于30%，将来跟着渗透率稳步晋升，可发动公司在消费电源规模保持40-50%的年均增速；家产规模主要用于逆变器、UPS电源、家电等规模，慢慢在中高端市场替代日系产物，增速较快，我们估量公司传统的三大下游有望保持30%以上的年均增速，叠加本钱端一连优化，净利润增速有望进一步上行。

MLPC助力业绩再上台阶，切入军工规模锦上添花：固态叠层电容主要用于手机、条记本及处事器主板等规模，属于IC级产物，今朝全球市场空间高出30亿元，从财富名堂来看，松下占据全球市场90%以上份额，产物毛利率远高于其他电容器产物。公司颠末多样研发积淀，今朝出产线已筹备停当，17年下半年有望开始小批量供货，借助公司在消费电源规模积淀的客户基本，后续有望快速放量，助力公司业绩增速再上台阶。公司作为海内铝电解龙头，在钽电容规模也有技能储蓄，机关军工市场。我们估量，跟着MLPC产物小型化加快，依托其本钱与机能优势，有望在部门军用细分市场上慢慢替代坦电解电容，加快公司在军工规模的业务机关，成为公司新的业绩增长极。

投资发起：快充渗透率快速晋升发动现有应用规模一连高增长，MLPC放量发动业绩增速再上台阶，我们估量公司2016/17/18年净利润为2.7/4.0/6.4亿元，EPS为0.88/1.33/2.13元，增速为18%/50%/60%，当前股价对应2016/17/18年PE为42.8/28.5/17.7X，结条约类公司估值及公司业绩增速，给以公司2017年40倍估值，方针价53.2元， 100UF 10V，“买入”评级。