江海股份(002484)：铝电解电47UF 35V容龙头 薄膜、超等电容打破可期

　　铝电解电容龙头深耕60 余载，前瞻机关薄膜、超等电容：江海股份创立于1958 年，是海内铝电解电容龙头。公司创立60 余年中通过与海表里成本相助，得到了前沿技能与人才，增加了产物线，出产基地遍布国表里。公司拥有铝电解电容、薄膜电容和超等电容三大产物线，今朝以铝电解电容为主，同时加快新产物机关。5G 加速建树给公司带来利好，在华为等重点客户已取得较大份额；年内公司打算在小型液态、固态、叠成电容器、5G 通讯用高机能铝电解电容器、超等电容器和车载电容器等方面技改扩产、重点机关，将来有望迎来高增长。

    　　财富转移和国产替代双轨并进，公司加快落地技能研发和产能机关：

    　　电容器需求泛起一连上升态势。按照前瞻财富研究院，2019 年海内电容器市场局限到达 157 亿美元，同比增长5.43%，高于全球增速。日系厂商从2017 年开始大量退出电容器中低端产物转向高端产物， 100UF 63V，大陆和台湾地域的厂商慢慢承接这一部门产能。2019 年尾，下游以5G 通信为首的电子财富景气度回升，公司抓住时机争取订单，拳头产物焊针式电容器月出货量首次打破1200 万只（按照公司通告）。公司2020 年完成收购的日今日立化成电容器业务，使其拥有了外洋研发、制造基地和优质的销售渠道，在中美商业摩擦的巨大环境下，可很洪流平规避和淘汰负面影响。

    　　铝电解电容焦点质料自给率高，一连推进横向品类扩张：按照通告，公司对铝电解电容焦点质料化成箔的自给率已经到达70%，主要机能指标到达海内先历程度，今朝已经开拓出高比容、高强度、高一致性的高压腐化箔、固态高分子用涂炭箔。当前销售以内部配套为主，外销比重逐年提高，2019 年实现销售额2.28 亿元。2019 年湖北海成小型电容器出产基地建树一期已劈头完成，筹划液态电容器、固态电容器、固态叠层高分子电容器（MLPC）三大产物，投入最快的MLPC 已送相关方针客户认定、试验。

    　　聚焦薄膜电容新能源市场，联袂基美出产销售协同：江海股份自2011年就着手机关薄膜电容；2016 年并购苏州优普，缩短了子公司新江海薄膜电容器项目建树周期，同时富厚了产物线；2018 年与美国基美联手投资南通海美，意在与国际著名品牌的相助，打造切合国际汽车家产尺度的薄膜及电解电容器合伙企业，在出产和销售上发生协同效应，今朝已向光伏、逆变器、新能源车等行业公司供货。2019 年薄膜电容器三个出产厂总销售增长16%。

    　　超等电容市场增长迅速，公司前瞻机关已进入批量应用：按照智研咨询，估量2020 年中国超等电容局限将到达146 亿元，我国超等电容最重要的应用场景为交通运输规模。公司2013 年就开始机关超等电容，今朝拥有EDLC（双电层电容器）和LIC （锂离子电容器）各一条完整的出产线，个中LIC 超容已到达国际先历程度。按照公司通告，超等电容器2020 年预算销售方针1.5 亿元，近期最大订单市场来历于风电变桨，七月初中标华电风电变桨项目（下半年弥补）2400 万元。

    　　投资发起：我们估量公司2020 年~2022 年收入别离为26.22 亿元（+23.5%）、32.01 亿元（+22.1%）、38.77 亿元（+21.1%），归母净利润别离为3.50 亿元（+45.3%）、4.30 亿元（+22.9%）、5.23 亿元（+21.9%），EPS 别离为0.43 元、0.53 元和0.64 元，对应PE 别离为24 倍、20 倍和16 倍，首次包围， 33UF 50V，予以“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：日本厂商退生产能不达预期导致竞争加剧；外洋疫情节制不达预期对日本出产基地造成影响；新产线扩产不达预期；新产物推广不达预期。