艾华转债(113504)申购代价阐明MLPC电容：估量上市初期价值在105元至109元区间

艾华转债刊行布置

艾华转债主要条款及评价 

债底78.84元，面值对应YTM 1.80%：艾华转债刊行期限6年，票面利率每年别离为0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，到期赎回价值为票面面值的106%（含最后一期利钱）。凭据中债2018年2月27日6年期AA企业债估值6.00%计较的纯债代价为78.84元，面值对应的YTM为1.80%。若上市价值高出111.10元， 330UF 6.3V，对应负的到期收益率程度。

初始平价100元：艾华团体2018年2月27日收盘价为36.59元，初始转股价值为36.59元，底价刊行，对应初始转股代价100元，初始溢价率为0。

A股股本摊薄幅度6.29%：刊行局限6.91亿元，假定以36.59元的初始转股价全部转股，对公司A股总股本的摊薄幅度约6.29%。

艾华转债上市初期价值阐明：估量上市价值在[105，109]区间

艾华团体是海内铝电解电容器龙头，三大下游应用规模为照明、消费电子、家产设备。受到富裕的下游需求支撑，连年公司业绩增长不变，分红率高（2016年达91%），前十大股东中有国度队坐镇。正股弹性较强，已往一年年化颠簸率31%，但今朝估值不低，且短期需鉴戒限售股解禁压，2018年5月15日正股即将有2.16亿股IPO限售股解禁，对股票价值形成压制。

艾华转债初始平价100元，便是面值，参考今朝存量券中平价在100元四周的转债转股溢价率落于7%-14%区间，团结正股根基面，我们估量艾华转债上市初期价值在105-109元区间。

申购代价阐明：正股高分红，存眷设置代价

原股东配售方面，前十大股东合计持股74.25%，个中第一大股东持股48.84%，思量到艾华转债上市定位较优，同时为制止股权摊薄压力，估量大股东优先配售意愿将较强。

网上刊行时，每个账户申购上限是100万元，额度不高。刊行局限6.91亿，近期一级市场打新高潮退去，中签率明明回升，而且艾华转债上市初期价值估量较优，发起投资者可适当参加打新。

假如通过抢权配售，假设艾华转债上市订价在105-109元之间，则买入艾华团体正股可以接管的盈亏均衡比例在0.31%-0.57%之间，风险较高，不发起投资者抢权。思量到艾华正股分红率高，具备设置代价，期待转债二级市场上市后择低吸筹是较优计策。

正股阐明

行业龙头，业绩稳健。艾华团体是海内铝电解电容器龙头企业，全球第六大铝电解电容器制造商，公司照明用电容器的市场占有率为全球第一。铝电解电容器是一种用铝质料制成的电机能好、合用范畴宽、靠得住性高的通用型电解电容器。作为三大基本被动电子元器件（电阻、电容及电感器）之一的电容器在电子元器件财富中占有重要的职位，是电子线路中必不行少的元器件之一，约占全球被动电子元器件市场的1/3。跟着下游行业的一连成长，铝电解电容器行业同步增长，因此公司连年来业绩逐年不变上升，现金流富裕，上市以来分红率高达91%。2017年业绩快报显示，艾华团体全年实现营业收入17.93亿元，同比增长15.39%；实现归母净利2.92亿元，同比增长10.48%。

照明、家产、消费三足鼎立，盈利本领强。艾华团体的主营业务为铝电解电容器、电极箔的出产与销售，按产物种别分类包罗节能照明电容器、其他消费类电容器、家产类电容器、腐化箔和化成箔，个中腐化箔和化成箔主要为公司出产铝电解电容器配套自用，少量对外销售。公司出产的铝电解电容器遍及用于节能照明、消费电子和家产应用等规模，销售环节议价本领强，产物盈利本领领先同行业其他可比厂商。公司2015年及以前年度的焦点产物是节能照明电容器，其产物优势明明，市占率为全球第一，2016年开始公司一连致力于改进业务布局，盈利本领强的家产类电容器和具有辽阔市场的消费类电容器产物占比一连上升，营收占比别离为24.93%和39.48%，而节能照明电容器占比下降至31.67%，今朝公司整体形成照明、家产、消费三者并举的业务机关。

财富链机关完整，有效节制原质料本钱。艾华团体实现“腐化箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”完整的财富链机关，在财富链上下游整合方面优势突出。公司自主出产腐化箔、化成箔，有效把握了原质料的供给，低落了本钱。腐化箔、化成箔是铝电解电容器的要害原质料，其很洪流平上抉择了电容器产物的质量和机能，在出产本钱中占比也高达30%-60%，是本钱节制的要害。公司把握了腐化箔和化成箔的全套技能，可以或许出产从中压到高压，小比容到高比容等的全系列腐化箔、化成箔，根基替代入口，满意公司差异铝电解电容器产物机能的要求。本次公司刊行可转债召募资金个中的1.75亿元将用于加大对化成箔的投入，维持公司原质料的不变供给，有助于快速扩大产能。公司所需的电解液也是由自主研发和配制，对比于外购电解液不只本钱优势明明，并且产物质量不变。公司后向一体化优势为低落本钱发挥了重要浸染。