艾华团体：铝电解电22UF 100V容龙头 业绩稳健增长

　　平安概念：

　　营收、净利润保持高增长，毛利高于行业竞争敌手：2011-2015 年间，艾华团体营业收入的复合增速为10.6%，归母净利润的复合增速为23.6%。2016 年，公司继承不变增长，按照2016 年半年报，艾华团体营业收入为6.96 亿元，同比增长16.41%，归母净利润为1.33 亿元，同比增长49.85%。从毛利率看，艾华团体毛利率程度近几年一直维持在30%以上，要高于海内最大竞争敌手江海股份。

　　海内铝电解电容器龙头企业，替代空间庞大：按照Paumanok PublicationsInc.公司宣布的2015 年全球铝电解电容器市场份额排名前十大企业环境，从全球排名来看，艾华团体较2013 年的第8 名上升到2015 年的第6 名，在海内排名高于江海股份，排名第一。艾华团体在技能上、本钱上相较于日本企业都有优势，将来会慢慢替代日本的铝电解电容。今朝日本企业的市场份额占比高出50%，而艾华团体市场份额仅占全球4.7%，替代空间很是大。

　　努力开辟新产物、新市场，培养新的盈利增长点：艾华团体驻足铝电解电容器主业的基本上，公司努力开辟新产物和新市场，培养新的盈利增长点。在产物方面，公司新上的项目有固态叠层电容器和圆形固态铝电解电容器。在业务方面，今朝，公司照明用电容器的市场占有率为全球第一。将来公司将在驻足照明类电容器的基本上， 100UF 50V，努力开辟新的市场规模和客户，好比电源类、新能源汽车、高端消费电子、军用设备等规模， 4.7uf 100v，拓展需求端空间。

　　投资发起：作为海内铝电解电容器的龙头，公司拥有“腐化箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”完整的财富链，在技能和本钱上都较日本企业有优势，将来会慢慢替代日本的铝电解电容。今朝日本企业的市场份额占比高出50%，而艾华团体市场份额仅占全球4.7%，替代空间很是大。而且，公司也在努力寻找新的盈利增长点，2016 年、2017 年、2018 年的EPS 为0.94 元、1.07 元、1.20 元，对应PE 为37.4X、33.2X、29.5X。首次包围给以“推荐”评级。

　　风险提示:下游行业需求变革风险、行业竞争风险、原质料供给会合风险。