江海股份(002484)：21Q1业绩提速0.33uf 50v 步入下游高景气新品放量五年生长周期

　　事件：江海股份宣布2020 年年报：（1）2020 年，公司实现营业收入26.35亿元，同比增长24.12%；归母净利润3.73 亿元，同比增长54.95%；（2）据公司2021 年第一季度业绩预告，公司21Q1 估量实现归母净利润0.74-0.91 亿元， 6.8uf 400v，同比增长80%-120%。

    　　点评：2020 年，公司三大品类同步成长，净利润快速增长，20Q4 业绩创汗青新高，21Q1 增长一连。铝电解电容充实受益下游家产规模高景气，日立化成&湖北海成孝敬收入，高端产物市场开辟顺利。公司薄膜电容、超等电容营收快速增长，将来受益于新能源汽车+光伏风电高景气，应用场景高生长性助力打造公司成长新增长极。家产级电容平台性公司迎来增长拐点，步入下游高景气&新品放量五年生长周期。

    　　1.营收一连增长，20Q4 业绩创汗青新高；21Q1 高景气一连。

    　　2020 年，公司实现营业收入26.35 亿元，同比增长24.12%；归母净利润3.73 亿元，同比增长54.95%。（1）20Q1-Q4 单季营收别离为4.5/6.1/6.9/8.9亿元，归母净利润0.4/1.0/0.8/1.5 亿元，业绩一连增长，20Q4 单季营收、归母净利润均创汗青新高。（2）净利润晋升，科目调解影响毛利率：2020年公司销售净利率14.54%，为汗青新高；毛利率27.87%，同比下降1.55pct，主要受原销售用度中运输用度约4000 万元重分类到营业本钱中影响；（3）2020 年公司牢靠资产增长4.2 亿元，增幅47.1%，产能扩张慢慢落地。

    　　据公司业绩预告，21Q1 估量实现归母净利润0.74-0.91 亿元，同比增长80%-120%。业绩快速增长，公司局限逐渐壮大，高景气一连。

    　　2. 铝电解电容充实受益下游家产规模高景气，日立化成&湖北海成孝敬收入，高端产物市场开辟顺利。

    　　2020 年，公司铝电解电容器营销额同比增长23.9%，家产类电容器比重高出73%。从下游应用看，新能源、汽车充电桩规模需求最为强劲， 470uf 10v，同比增长2.6 倍和65%以上。公司充实发挥在家产电容规模龙头优势，存量市场占有率不变提高，新兴市场涌现，充实受益于下游家产规模高景气。

    　　收购日立化成完成交割并孝敬收入，湖北海成小型化电容基地建树顺利，补充产物短板，助力高端市场开辟：（1）自收购日（5.31）以来，日今日立化成AIC Tech 实现收入2.4 亿元，净利润0.3 亿元，业绩表示亮眼，成为公司重要的外洋平台；（2）湖北海成小型化电容项目已投入2.7 亿元，形成4.5 亿元产出的本领，液态、固态、MLPC 试验认定和市场开辟全面推进。

    　　3. 薄膜电容&超等电容放量，应用场景高生长性打造新增长极。

    　　公司薄膜电容、超等电容营收快速增长，将来受益于新能源汽车+光伏风电高景气，应用场景高生长性助力打造公司成长新增长极。（1）薄膜电容迎来成长拐点，：2020 年公司薄膜电容收入1.9 亿元，同比增长29.0%，三大实体的整合与协同初见成效，产物、市场开辟顺利，车载薄膜电容器已经获得多个用户试验认定并批量销售。（2）超等电容器步入快速成持久：

    　　2020 年超等电容实现收入1.6 亿元，同比增长139.3%，超等电容业务已完成量产所需基本设施投入，新能源客车等规模的创新应用开始起步。

    　　4.投资发起：公司驻足于铝电解电容，受益家产级电容需求晋升，同时打造薄膜电容&超等电容器新增长极，看好家产级电容平台性公司迎来增长拐点。我们维持公司21-22 年盈利预测5.1/6.5 亿元。维持方针价22.12 元，维持买入评级。

    　　风险提示：销量不及预期；并购整合希望不及预期；行业竞争剧烈；全球商业情况恶化