ST贴片铝电解电容铝电解电容月内两度涨价 五股绝佳机关良机

第2页:艾华团体：铝电解电容国产替代焦点标的，新产能释放营收扩张可期

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艾华团体：铝电解电容国产替代焦点标的，新产能释放营收扩张可期

艾华团体 603989

研究机构：安信证券 阐明师：马良， 100UF 63V，薛辉蓉 撰写日期：2020-08-27

铝电解电容照明规模世界第一，消费、工控一连发力：艾华团体创立于1985年，是海内铝电解电容龙头，拥有“腐化箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”完整的财富链，在照明、快充市场占有率全球第一(按照公司通告)，今朝努力陈设高机能铝电解电容器、MLPC、化成箔规模。2019年，公司在5G基站、汽车电子、电网伶俐电表和数据中心等下游规模均有重大打破，同时增加了与大客户直采销售，淘汰中间对接流程，加快重要大客户导入速度。2020年上半年营收增速2.01，净利润增速高达31.93%，主要原因是公司产能进一步提高，新设备投产提高了自动化率，铝箔自给率进一步晋升，低落了营业本钱，晋升毛利率所致；2020年下半年跟着可转债募投项目新产能连续释放，公司营收扩张可期。

成熟行业整体增长趋稳，新应用助力边际市场空间扩大：按照中国电子元件行业协会，2019年全球电解铝电容的产值约为72亿美元，并保持每年4%阁下的增长率。电子设备小型化、轻量化的成长趋势对铝电解电容器的机能提出了更高的要求，主要技能成长趋势有耐高温、长命命、高靠得住性；低ESR、耐大纹波电流；片式化、小型化；环保性等。以快充为例，成熟的高端电容技能已获得下游应用验证，在人均手机利用时间增加、成果增加耗电增长、电池扩容降速的配景下，快充逐渐成为品牌手机的标配、第三方充电头首选。按照BCCResearch，2017-2022年全球快充市场到将从17.27亿美元增长至27.43亿美元， 33UF 10V，5年CAGR为9.69%。作为快充充电头的重要元件之一，铝电容器的单机用量也将跟着快充功率晋升而增加。作为快充电容的行业领军，艾华团体有望凭借高性价比的产物在快充市场一连晋升份额。

大陆厂商局限效应初显，全球财富链转移线路清晰：(1)连年来，日本、韩国厂商相继退出低端产能转向汽车电子、高端制造规模，凭借人力和打点本钱相对低廉的优势，此部门低端产能逐渐向中国大陆迁移；(2)大陆厂商紧跟需求端，晋升技能实力、厚积薄发，在高端应用场景慢慢提高竞争力；(3)上游原质料方面大陆厂商已实现部门自主可控，慢慢形成整体财富链协同效应。

共同下游需求产能稳步扩张，机关完整财富链盈利本领慢慢晋升：产能方面艾华团体是全球仅有的少数几家有雷同完整财富链的企业之一；公司2020年半年报披露其新设备投产提高了公司自动化率，铝箔自给率进一步晋升(已达80%)，低落了公司营业本钱，晋升毛利率。公司2016年刊行可转债努力扩产，召募资金人民币6.91亿元，用于引线式铝电解电容器进级及扩产项目、牛角式铝电解电容器扩产项目、叠层片式固态铝电解电容器出产项目，以及新疆中高压化成箔出产线扩产项目，截至2020年6月30日已投入4.26亿元，上半年实现效益7，771.85万元。市场方面公司大力大举开辟消费类和家产类市场，努力扩产并推进高机能产物的研发，有望承接产能转移，销售团队在固定已有市园职位基本上的同时也加速了对新兴市场的摸索。

投资发起：我们估量公司2020年~2022年收入别离为26.29亿元(+16.6%)、31.98亿元(+21.7%)、38.78亿元(+21.3%)，归母净利润别离为4.03亿元(+19.3%)、5.00亿元(+24.2%)、6.07亿元(+21.3%)，EPS别离为1.03元、1.28元和1.56元，对应PE别离为28倍、22倍和19倍，首次包围，予以“买入-A”投资评级。

风险提示：行业竞争风险；下游需求变革风险；原材价值颠簸风险。

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