东莞铝电解电容江海股份(002484)首次包围陈诉：家产级电容平台性公司迎来增长拐点

　　1.工控铝电解电容龙头，薄膜电容、超等电容三线机关，营收快速生长江海股份作为海内铝电解电容龙头，深耕铝电解电容60 年，下游应用以工控产物为主，公司家产类电容器产物在全球具有竞争优势。上市以来，公司业务线不绝拓展，已由铝电解电容器单一产物拓展至铝电解电容器、薄膜电容器、超等电容器三类电容器产物。铝电解电容产物机关小型化、固态叠层高分子电容MLPC 产出顺利。公司连年来营收实现较快速增长，盈利本领稳步晋升，2020 年归母净利润估量为3.61 亿元-3.85 亿元，同比增长50%-60%。

    　　2.被动元件高景气一连，新基建+新能源汽车成长提振需求，生长与周期共振

    　　电容器与电阻器、电感器作为三大被动电子元件，是电子产物中必不行少的基本电子元件，电容产量约占整个电子元件的40%。铝电解电容和薄膜电容是电容器行业的重要构成部门，下游应用遍及。受益于下游需求驱动+上游产能调解，被动元件一连高景气，缺货涨价现象频现；叠加新基建一连推进（5G、新能源），家产电容需求有望进一步晋升。同时，跟着新能源汽车快速渗透，行业空间辽阔，公司机关车用电容， 330UF 16V，有望一连受益。

    　　3.薄膜电容&超等电容应用场景高生长性，打造公司收益新增长极薄膜电容可应用于风电、光伏、新能源汽车等财富，受益于新能源汽车+光伏风电高景气，薄膜电容需求旺盛， 330UF 50V，公司在薄膜电容规模已机关多年，跟着下游行业高速成长，公司薄膜业务拐点将至，增速可期。

    　　超等电容是一种介于传统电容器与电池之间、具有非凡机能的电源，正在向代替电池的偏向成长，可以作为光伏&风电的储能单位，也可与二次电池搭配应用于新能源汽车，公司自2013 年起机关超等电容，今朝已实现批量应用。

    　　4.投资发起

    　　公司驻足于铝电解电容，受益家产级电容需求晋升，同时打造薄膜电容&超等电容器新增长极。被动元件高景气一连，新基建（5G、新能源）+新能源汽车成长提振家产级、车用电容器需求，公司生长与周期共振。公司铝电容向高端化进级，新业务薄膜电容&超等电容下游应用场景（新能源电力、新能源车）具有高生长性，为公司成长提供新动力。我们估量公司20-22 年营收别离为26.0/32.5/39.8 亿元，20-22 年净利润别离为3.7/5.1/6.5亿元，EPS 别离为0.45/0.63/0.79 元/股。可比公司选择三环团体、法拉电子、国瓷质料，22 年平均PE 36.1X，守旧原则予以公司22 年PE 28X；首次包围，予以“买入”评级，方针价22.12 元/股。

    　　风险提示：销量不及预期；新冠疫情风险；并购整合希望不及预期；行业竞争剧烈；全球商业情况恶化